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正文摘录:

_野财经论坛强劲的，对大部分大宗商品的『1=『场需求的含义依然是正面的。受财富效应支撑，消费增长将最具活力我们认为，由于收入快速增长，资产市场上财富效应地不断扩大，以及社会服务与保障体系改革的进展等因素，消费增长很可能最具活力。上述三大因素的具体情况如‘卜：收入增长在城市，2007年迄今为止的工资年度同比增长率已经超过16％，高于过去4年14％的年均增长率。在农村，主要受农产品价格上扬推动，农民收入增长也在加速。2007年前3个月，农村可支配收入年度同比增长了20％，高于2005罕2006年间的10％至11％。2007年的收入加速增}乇将对2008年的消费产生一些滞后效应。财富效应A股市场自2007年l卡JJ以来已经上涨了近l倍，意味着散户投资者的财富增加r约5万亿元人民币。按照围际上关于消费增长对财富创造之间弹性比例的研究结论(约为3％)，在未来6个月内，上述财富增长可能在中国转化为约l500亿元人民币的新增消费能力，相当于城『仃家庭年消费额的1.5％左右。我们估汁上证综合指数可能在2008年内高点比目前的5000点再卜涨40％，这¨1_。能意味着居民家庭消费增}乏由于新的财富效应将nn耳增加O.5个百分点。汽车、黄金、珠宝、时尚服饰和旅行等高端消费很fl_‘能从这一财富效应中获最大受益。医疗和教育改革对下教育和医疗成本小断上升的预期…直足消费增}乏的一个霉大制约因素。过去几年来，政府已经在农村取消书费和其他学杂费，成功实施l『“义务基础教育”计划。政府在2007年还启动了医疗改革计划，以求在未来三明年内，将农村医疗保障覆盖范围从日前的20％罕.30％.拓宽到80~／；以I：。这3620082国际融资些措施应会继续帮助推动消费支出降低过高的储蓄率。对银行的窗口指导不大可能对固定资产投资产生重大的、持续性的影响我们认为，至少在2008年上半年，全社会固定资产投资增长率很可能维持目前的水平，即年度同比增长达25％，而全年水平应会达22％至23％。这一增长的动力在于极具吸引力的投资回报率和充足的新项目资金来源。制造业的净资产收益率从2002年的9.6％持续.}：升到2007年18％左右。虽然白2004年以来中国已经加息8次，但净资产收益率和基准的一年期贷款利率之间的差额仍在过去4年问从4.2％扩大到11.5％。这表明，本轮经济周期仍能为介业部门提供最具吸引力的投资回报，在启动新项口方面企业仍然相当积极。支撑投资增长的另一主因是整个经济体系中并不缺少资金。首先，在实际操作中，目前的窗口指导的效力比1998年之前实施的指令性的“贷款限额”制度较弱。窗口指导埘丁银行放贷的影响最多是局部和暂时性的。随着越来越多的银行成为卜市公司，其扩大_k务的动机非常强烈，仅靠窗口指导无法持续有效地影响贷款增长。第二，也是更重要的，即便到2007年底的贷款增k能从10月份的17.7％放缓至16％，其减少的贷款数量也仅为固定资产投资的l至2个百分点。这是由于过玄这些年来，银行贷款在固定资产投资中起的作用已越来越少。2003年到2007年间，按官方统计，山银行贷款提供资金的固定资产投资比例已从21％大幅下降至15％。相反，向筹资金(主要是企业利润)已在整个固定资产投资总额巾占到近61％，远高于2003年的54-％。考虑到2007年前8个月企、Ik利润年度同比增长了37％，而目.股市融资额已经翮番，町动用的自筹资金和资本『fr场融资能基本抵消贷款增长放缓的影响。当然有些学者会认为贷款对投资的影响还应看其“第二轮”效应(即一些企业将银行资金转贷给其他企业，或由于获得贷款『fIi带动其他资金来源)，但每一种投资来源(包括自有资金)都有其“二轮效应”，所以在比较各种资金来源的重要性时只考虑第一轮效有其合理性。2008年中国对主要大宗商品的需求增长的贡献将超过7O％我们的全球经济学家预测，2008年经合组织经济体的G【]P增长率将从2007年的2.2％放缓至1.9％，但风险偏向于增长率进一步放缓，特别是在美国。但对于钢、锌、镍、钢铁、铁矿石、铅和销等人宗商品而言，凼为中国已是对这些需求和需求增长的最人单一来源，中国的GDP在2008年保持lO％以上的强劲增K仍应会对这些商品的价格前景构成有力的支撑。纂于当前对G3经济体GI)P的预测，我们的大宗商品研究团队估计，对于上述商品在2008年的需求增长，中国的贡献将占74％。我们认为，这仍是·个保守估计，因为q，同经济增长似乎仍面临较多的r：行风险。如果中国对这Ⅱ÷大宗商l诮在2008年实际需求的增长贡献达90％，那我们也不会感到惊讶。2008年出口增长将回落至18％左右，但对GDP影响有限相比丁投资和消费领域，出L1行业增长将…现最明显的l山落。我们预计货物出n增长率将从2007年的26％放缓至2008年的18％l片右，反映G3经济体需求放缓以及中国限制低端产品¨{I_=I的国『，f_j政策的效果，包括削减增值税退税和加征出LJ关税等。至丁美国经济放缓对中国的影响幅度，我们的3种计算结果表明，美国经济减速1个卣分点，很呵能导致中国GI)P增长降低不到1个百分点(3种计算的平均