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正文摘录:

值幅度可能还要大一些。而我们也不要将目光仅仅局限于人民币对美元的涨跌上，多视角透视人民币汇率才能正确理解人民币汇率的波动。奠J：-Jj一冉成y-一j…／、。i。：fJ“’蕾)，tJ≯’＆’曲弦c}’“l㈣毫由于人民币汇率参照“一篮子货币”决定，因此它对美元的汇率，很大程度上要受到美元在国际汇市上总体表现的影响。回顾人民币汇率走势的几次大幅波动不难发现，美元在国际汇市的起伏几乎成了决定人民币汇率短期走势的主要因素。每当国际汇市上美元跌到一个新的低点，人民币汇率就跟随创出新高，而一旦美元反弹，人民币汇率就会出现回调。在美国经济数据表现不佳的影响下，美元遭受沉重打击，美元对各主要货币大幅下挫。2006年以来，美元相对其他主要货币总体走弱，美元对欧元汇率跌至近年的低点。美元贬值的一个直接后果，就是导致了欧元等货币的大幅度升值。2007年前9个月，欧元相对于美元升值7.7％，加元涨了14.5％，而人民币只上升3.8％。实际有效汇率变化的差别就更大了：美元和日元分别贬了35％和1.4％，欧元和加元分别升了0.9％和11.0％，而人民币反而贬了2.7％。此外，次贷危机仍可能会继续推动美元下行，并进一步动摇投资者对美元的信心，美元的下跌可能会进一步的加速。在美元汇率持续下降的过程中，人民币汇率将承受更大压力，决策层在操作汇率时将面临更多的被动因素。现阶段人民币汇率面临严峻的挑战人民币汇率形成机制的改革，有力地把中国的lfL率市场化推进了一大步。但是我们也应看到，新的汇率制度尚需进一步完善，而且中国仍存在着一系列较为突出的棘手问题：一是人民币升值预期问题，非理性的升值预期高烧不退、国际投机资本仍然持续流人中国；二是国际经贸摩擦问题，美国和欧盟在中国出口商品，特别纺织品贸易等方面屡屡制造事端；三是国内产业结构失衡问题，中国经济的外向性决不会因此次汇率改革而发生明显的变化，结构调整仍然滞后；四是外汇储备超常快速增长问题，贸易顺差仍在扩大，国际收支不平衡的问题日益突出。所有这些都使人民币汇率政策面临着严峻的挑战。人民币汇率政策面临的挑战主要来自两个方面：㈨一¨’㈨：J人艮】Ij什随m㈣近年来，国内外市场上人民币升值的呼声甚嚣尘上，这种非理性的升值预期主要建立在境外关于人民币均衡汇率的研究和中国国际收支不平衡的现实基础之上的。由于境外大部分关于人民币均衡汇率的测算缺乏现实针对性，而且中国国际收支不平衡有着深层次的制度和结构原因，恢复其平衡也不可能靠大幅度调整名义汇率来实现。产生非理性的人民币升值预期的重要原因有两个：一是这些研究假定中国现行的制度安排和政策都是不变的。恰恰相反，中国是一个正处在体制急剧变革、发展战略及政策面临重大调整关键时期的转型经济国家，这些制度和政策变量在很大程度上影响着实际均衡汇率水平，引入新的制度和政策后的人民币均衡汇率会与之前的均衡汇率有很大的不同，显然用过去证明未来是不合适的。二是这些研究无论是采用购买力平价的估算还是基于国际收支平衡要求的估算，都仅仅考虑商品市场的基本因素，而忽视了金融体系的因素。在成熟的市场经济国家，各国金融市场间的利率差异影响短期汇率的变动，因此在考虑长期均衡汇率时往往忽略金融因素。但是在中国则情况完全不同，金融市场因素不仅涉及到利率因素，而且包括金融体系的稳定性问题。中国金融体系系统性风险比较高、金融体系脆弱是不争的事实，这种状况是中国的制度和结构因素决定的.其对中长期汇率水平有重要影响，因此估算中国的长期均衡汇率需要考虑金融体系的稳定性司题。这种非理性的人民币升值预期在市场主体推波助澜之下曰益高涨，不仅对人民币汇率升值施加了巨大的压力，同时也给汇率政策以及政府宏观调控BuslNESSCHlNA：-)0080129