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正文摘录:

在股权分置问题完全解决之前，在人民币资本项目下自由兑换、全流通彻底解决之前是不宜让外商独资企业大规模上市。当前我国股市仍旧没有实现全流通，在股权分置改革时，大股东作了妥协，不仅向流通股股东支付了对价，而且对大股东所持有的股份的流通进程采取“锁爬二”政策，即改革完成后的第‘年锁定，第二年和第三年分别放开5％，所以真正全流通，必须在股改完成的3年后。即从2008年5月9日到2009年5月9日这一年之后，才渐渐形成全流通格局，目前，尚有43％的股本未流通。现阶段一些大盘股的流通股比例非常低(她前页表2)，由于采用流通股的股价来乘以总股本所产生的巨大倍数效应，导致A股市场总市值虚高。记者：由于外汇占款压力比较大，现阶段QDll已经放行、港股直通车也在热议，当前从缓解央行外汇占款角度吸引外企上市是否可行?谢百三：这完全是个难解之题。缓解外汇占款问题无非从两个方面解决，其·，减少外汇流人速度，例如可通过提高国家出口关税、人民币升值、打击地下钱庄等措施；其二，加快外汇流出速度，如你所说的QDII、成立主权财富基金、港股直通车、也有人提让外企到A股fj市等措施。但是在目前，由于人民币汇率被低估，存在较大的升值预期，国外热钱纷纷涌入，加大人民币升值压力，对国内的实体经济造成冲击。当前应重点考虑减少外汇流人速度，而加快外汇流出速度的做法可能不是很有效。由于美国次级贷款问题尚未最终解决，国外股市处于动荡阶段，最近的几支QDII产品相继跌破面值。由于考虑可能对香港市场和A股市场造成较大冲击，港股直通车一直没有放行。中投公司目前的两笔投资(’笔投向美国黑石、一笔投向巴克莱银行)短期来看都不成功。实际上中投公司的海外投资成本很高，发行人民币债券募集资金需要支付利息，换成美元后，又由于人民币不断升值造成持有的美元资产缩水。很明显，在人民币升值预期下，持有人民币资产是上佳选择。外资企业出于长期考虑，在A股市场上市，获得人民币资产，对企业本身是有利的；但是，从宏观角度来看，对我国的宏观调控政策是不利的。舀’先，国外的短期热钱将充斥国内资本市场，加大调控难度；其次，由于人民币币值低估，例如按照国际货币基金组织的数据，从购买力平价角度，l美元只能换取1.9l元人民币，现在非得给它换7.4元人民币，中资资产有被贱卖的风险，国内财富将会通过非nterrlatiOflaIFinancing经济方式向境外转移。看看部分中资股在香港上市后的表现，就可以明白人民币资产在境外受追捧的热度有多高!第三，无助于缓解外汇占款问题，缓解外汇占款有一个前提，就是必须将外企所筹集的资金换成外汇汇出中国，但是在人民币升值的预期下，外企不会这样做。记者：如您所说，现阶段外企A股上市会带来“圈钱热潮”吗?谢百三：肯定的，允许外企A股上市将引发外企圈钱热潮。国内证券市场对于新股首发上市一直有“圈钱”一说。何谓“圈钱”?从字面解，就是把钱圈起来，拿走。实质上就是指，』：市公司拿到募集资金后，就算大功告成，再不想回报股东了。而有的公司通过发行加高溢价的公众股在2～3年后就收回全部投资。纵观中外古今，这种赚钱速度恐怕也是前无古人了。可怜的社会公众股股东，对分红提案想投票反对也无法推翻决议，只能徒呼奈何。这种“圈钱”现象无论是对国有企业、民营企业，还是外资企业首发上市都是一样的。所不同的是，如果外企大量上市，巨额财富占有的主体将从国人转变为外国人。到那时，损害的可不仅仅是证券市场中流通股股东的利益，而是中华民族的利益。在当前情况下，如果允许外资企业首发A股上市，将造成其价值被错误高估，这种巨大的利益诱惑还将诱发大量的外资企业大量申请上市的“投机上市综合症”，从而带来危害我国证券市场长期健康发展的一系列问题：引发“圈钱效应”，损害我国证券市场长期融资功能；短期热钱的流出流入，扰乱国内金融秩序，影响实体经济健康发展；引发“财富转移”、“资本外流”等一系列的金融风险，增加证券市场的系统性风险，危害极大。记者：有人认为.A股市场存在20081目％№女59