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正文摘录:

政策。4.中美汇率长期呈相反走势将引发两国资产重估。并且会对欧、日各国(地区)资产重估产生影响。1985年，美国开始出现有史以来第一次财政、贸易双赤字，随后双赤字逐年上升，直到1998年克林顿政府成功削减财政赤字并实现财政盈余。但自从发动阿富汗、伊拉克战争后，2002年美国再次出现了财政、贸易双赤字，美元也由此开始由盛转衰，美元对欧元、英镑等世界各主要货币都在不断贬值之中，贬值幅度达40~／,，～50％，左右。美元同欧元的比值从2002年的1：1下降到了日前的l：1.33；同期同英镑的比值从l：1.6下降到l：1.94。中国曾长达10年实行紧盯美元的汇率制，中国经济一直保持稳定发展态势。2005年7月21日，中国开始实行了人民币对美元的管理浮动汇率制，也就开始了人民币升值的步伐，从1：8.27升值到当前的1：7.5683，升幅超过8.5％。据国际货币基金组织的调查显示，以购买力平价衡量，2006年1美元约合1.91人民币。因此，人民币升值将是一个漫长的、不可逆转的趋势。中美两国在汇率变化方向相反的情况下，对资本市场产生的影响将截然不同，而欧洲，日本及香港股市又是唯美国股市马首是瞻；因此中国完全可以与美国，欧洲，日本，香港股市不同，走出独立向上的慢牛行情。5.中国股市尚不具有海外股市均衡性和开放性特征。外国股市与中国股市一个显著的不同点，就是其几千上万家上市公司都是全流通的，产权清晰。如2005年纽交所新上市公司达到146家，股市目前总市值高达17万亿美元，占全球股市市值的1／3左右。相当于本国GDP的1300,‘～140％。欧洲和日本，香港股市的情况亦然。高市值全流通使其不存在股票供不应求的状况。而目前中国股市正处于转变过程中，股权分置问题尚未完全解决。截至2007年8月，中国股市总市值约为19.5～20万亿人民币，约合2.6万亿美元，A股市场市值在全球占比为3.3％左右。而上市流通股却仅为50％左右(股改前是33％流通，股改后是43％流通，一年后是48％流通，现在约为50~／0多)，需待2008年才能实现全流通。因此，在中国现有的特殊市场环境下，相对稀缺的流通股而对17.4万亿的居民存款和I9万亿的企业存款，与金融机构存款及每天增加的外汇占款，及严重过剩流动性，显得尤其供不应求，股票与货币供求失衡造成股价的非均衡，价格还是偏高的。这说明在中国与海外各国供求状况不同的情况下，股票价格的形成没有必然的正相关联性。此外，美，欧，日本与香港股市的另一显著特征是其开放nterrlationalFirlal‘icing性。美元，日元，欧元，港币可以在世界范围内自由兑换，这也就使美国，欧洲，日本，香港等股市成为一个世界性股市的一部分。所以，海外股价格不可能过高，否则各国投资者就会放弃相对高价股，而去购买别国便宜的股票。即国际性资本市场始终处于连通器状态，美国股市确会对欧、日、香港股市造成重大影响，涨跌趋同。国外学者的实证研究也证明了这一点。而人民币在资本项目下不能自由兑换，就造成中国股市长期处于封闭状态。海外投资者也只能通过QFII来购买A股。但中国政府对QFII的额度一向又控制较严。中国的QDII还未正式大量实施。所以，不可以完全自由兑换的人民币股市与货币完全可以自由兑换的美国、欧洲、日本、香港股市同涨同跌是完全没有根据的。目前的波动多为心理原因造成的。6.各国的流动性过剩问题不像中国面临的这么严重。两年来，中国经济一直面临着资金过度充裕问题。中国流动性过剩原因主要是：贸易顺差、人民币升值预期致使热钱大量涌人、城乡居民存款过多等等。2006年中国对外贸易继续保持高达l775亿美元的顺差。连续的贸易顺差，加之人民币升值预期导致的热钱涌人，使我国外汇储备持续增加，2006年末已达10663亿美元。2007年6月底，外汇储备达1.3.326万亿美元，同比增长41.6％。2007年l～6月贸易顺差达到1125亿美元，同比增加83.1％。虽然央行多次上调存款准备金率，并通过国债回购、发行央行票据等公开市场操作回笼部分资金，但仍然难以全部抵消新增外汇占款。此外，由于目前居民住房、医疗保险、子女上学、就业及养老保险等诸多问题尚未根本解决，因此中国将很长时间面临有效需求不足问题，使得我国居民储蓄存款余额创历史新高，成为世界上储蓄率最高国家。当居民在4.4％的通涨率下，不满足3.16％以下的实际利率时，大量资金无处疏通，只好涌向越涨越高的20079…、№％67