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正文摘录:

肥、钢材、木材、农产品等货物的海上运输服务，航线遍及100多个国家和地区的1000多个港口。多种不同的船型，以及精湛的船舶营运水平，能够满足客户各种不同需求。中远集团旗下主要由5家航运公司在经营干散货运输：1.中远散运；2.青岛远洋运输公司；3.厦门远洋运输公司；4.中远(香港)航运有限公司，中远香港的全资子公司；5.COSCO(smgapore)PteLtd中远投资(新加坡)的全资子公司。中远干散货业务板块船舶情况一_I-～l'瑚‘…呲Et“…M：“∞0J““黑’：：：：!：嚣Htq：”，”』l。^””；}，‘…I¨，Ⅻ。由于缺乏中远集团干散货船队的相关经营数据，只能对干散货船队收购做大致的分析。1.干散货船队的净利润估计：2007年为70亿元，2008年为80亿元。依据中海发展去年收购的42艘、140万载重吨干散货船舶，21306年的净利润约为7亿元，当年的DBI指数平均为：3000点左右。预计2007年的BDI指数年均将在4500点以上，依据中远集团白有的干散货船舶近l300万载重吨，估计2007年干散货船队贡献的净利润约为60～80亿元人民币。目前的各个细分航运市场，我们最看好干散货运输，认为未来的供需趋于均衡，运价将比较坚挺。中远集团的干散货运输的净利润未来几年保持20％以上的增长应该问题不大。2.干散货船队的评估值估计：500亿元左右。干散货船队目前的账面价值约为210亿元人民币。依据目前二手船交易价格，预计船队的市场价格大约500亿元人民币。主要航运上市公司近几年的ROE情况……Mm”^～^^、’^¨¨l，r…，'JJ””q≈鼽H1.““mⅧ’’，j，’’日q‘…0”*d’d，’¨IJI“”∞…日””^’^¨P以上估算的中远集团干散货船队2007年和2008年的ROE分别为14％和16％，低于以干散货运输为主的中海发展。说明以上估计基本是偏保守的。3.定向增发收购干散货船队的模拟测算：增厚效应基于3个重要数据的基本假设：1.假设增发价格为12.5元／股；2.假设船队资产评估值为500亿元人民币；3.假设该船队2008年贡献的净利润为75亿元。不同增发价格时的业绩增厚情况(2008年，评估值500亿元，净利润75亿元)攀—荨—攀皇三掣._遏峰±’¨“'’14u㈣nⅢ0-J-1、_|¨l’，……】÷。。}，不同资产评估值时的业绩增厚情况(2008年，增发价12.5元，净利润75亿元)攀∑辈—等}j鍪—荨∑票m∞…0m々W…们I..1’i‘¨]…*#。不同2008年净利润时的业绩增厚情况(2008年，增发价{2.5元，评估值500亿元)……l……}………EP…h^0㈣|。l’口口“‘’0“·～*l，Ⅲ‘m………1¨lqlc1Ⅻ…1、4'】h看点二：国内航运业整体将怎样重组除了中远的内部重组外，今年另一个更大的看点可能就是我国航运企业之间的彻底重组。目前中国经济的对外依存度越来越高，我国在世界海运贸易市场的份额已经接近了10％，并且继续稳步增长，而对世界贸易增量的贡献则达到了309‘左右，其中绝大部分货物通过海运方式实现。目前国内铁矿石需求进口依存度在40％左右，石油需求进口依存度也超过了40％。作为一个份额日渐提升的航运需求大国，我国的运力供应严重滞后，大批货物由国外船东承运。进口石油90％由国外油轮运输。严重滞后需求的运力将影响到国家的对外贸易、特别是石油进口安全。提高“国货国运”、“国油国运”的比例，已经成为提高国家安全战略的一种共识。在2006年末国资委出台的Ⅸ关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导IntelTlatiorlalFirlaf3cing意见》中，航运业作为关系国家安全和国民经济命脉的七大行业之一，被明确指示国有经济要保持绝对控制力，重要骨干企业要发展成为世界一流企业。在这样的背景下，航运业的整合加速。从国内航运业的现状看，目前国资委旗下的5家航运央企，已经占据了市场的绝大部分份额。他们分别是中远集团、中海集团、长航集团、中外运集团和招商集团。其中中远集团占有市场份额5590位列第一，中海运力占总体25％居于第二，其余三家运力所占比例均不到10％。根据媒体报道，中外运和长航集团重组一事已迈出实质性步伐。当然在最终整合方式出台前，任何方式都只是一种可能。提高国有运力已成为提高国家安全战略的一种共识。理论上讲，航运业整合的方式可以有多种选择。但是从保持市场效率和目前国资委对所辖159家央企进一步调整的指导原则看，对于目前航运市场的竞争格局，倾向于市场份额三名以后的企业合并，航运央企由5家变3家的可能性较大。最后的整合方案选择的标准是什么呢?笔者认为国资委在作出决定的时候可能会考虑以下几大因素，依次排序为：理性标准和非理性标准1.理性标准主要如下：A.合并的效果是否明显，比如合并后的集团的势力得到大大增强B.是否使行业内的竞争更加有序2.非理性标准主要如下：A.重新安排高管的难度B.各现有集团对国资委乃至国务院的影响力因此我们认为即使理轮上较好的方案也可能在非理性的标准的影响下夭折。若长航中外运重组，干散货资产存在整合预期。从两集团的整体实力看，20079国际融资59