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正文摘录:

离公司基本面。从长期来看，投资者会变得更加理性，我国A股市场股票的价格终将回归其内在价值水平。QFII的进入，促进了股市结构调整，加速这一过程的实现。总体来看，QFII的引入有助于加快国内股市对外开放的步伐，扩大股市规模，提高股市效率。这是因为：1.QFII制度允许符合条件的境外机构投资者进入国内资本市场投资获利，提高了我国证券市场的对外开放程度和国际化水平，为国内资本市场的改革提供了新的动力。2.QFII制度的引入有助于提高我国股市的资源配置效率。长期以来，国内股票市场投机性较强，资源配置效率较低。具体表现为，庄股盛行，短线操作频繁，对垃圾股、小盘股的炒作盛行，股票价格与公司内在价值严重偏离，市盈率水平总体偏高。国外成熟的机构投资者普遍奉行“价值投资”的理念，倾向于投资盈利能力高、成长前景好的行业和公司，这有利于引导我国股市走出长期低效率的状态。3.QFII进入我国资本市场，有利于改善国内公司治理水平，提高监管标准。国外机构投资者往往选择那些资产质量较好、信息披露规范透明、公司治理完善的公司，势必促进国内上市公司完善公司治理结构，规范公司经营行为，提高信息披露透明度，有利于保护投资者的利益。另一方面，对外资开放证券市场必然导致在会计制度、信息披露、上市公司法人治理、交易规则、监管和交易品种上与国际标准接轨，而外国投资者和专业人才，如股票经纪、律师和会计师等进入国内市场也将在这一过程中发挥积极作用，从而加快中国证券市场法律和制度建设国际化，同时也会促使国内金融管理当局提高市场监管水平。4.QFII为国内股市提供了新的资金来源，对市场规模扩大起到一定推动作用。我国股市无论从交易量还是上市公司数量来说都与成熟的证券市场有较大的差距，这也是造成我国股市投机性较强的一个原因。新股票的顺利发行需要充足的资金支持，而QFII通常会选择扶持那些具有优质资产的公司上市，客观七也有利于改善现有的股票结构。尽管目前QFII的投资规模还相当有限，这种效应在长期来看不可忽视。5.QFII参与国内证券市场，有助于提高市场的稳定性。我国股市的波动水平大大高于成熟发达的市场，一个重要原因就是散户投资者所占比例较高，而大量的散户缺乏独立的判断能力，容易跟风，造成股市经常大起大落。QFII、社保基金、保险公司等机构投资者的引入，提高了机构投资者在市场中所占的比例。机构投资者，特别是国外大型投资机构更加注重投资的长期价值，其较为注重上市公司实际价值的决策方式和投资理念，在一定程度上对国内中小投资者产生了示范效应，有助于建立价值投资和理性投资的市场氛围，起到稳定市场的作用。同时，QFII成功推行以来的经验说明，即便按照国际成熟市场的标准来衡量，我国A股市场上的部分上市公司也是具有投资价值的，这无疑大大增强了国内投资者的信nternationaIFinancing心，也为引入其他机构投资者和吸引更多资金入市创造了条件。随着机构投资者的不断壮大，股价波动不再简单地是由庄家操纵引起的，而日趋成为机构投资者博弈的过程，原有的股价操纵现象在一定程度上得到遏制。6.QFII不仅仅促进了国内A股市场的成长，同时加快了金融改革和金融创新的步伐。在投资A股市场的同时，QFII也会关注其他的金融产品，如国债、企业债券和金融衍生工具等。这种需求会推动我国金融产品的研究、创新和发展，并加剧国内外券商、基金和投资管理公司、保险公司等金融机构在金融创新方面的竞争。同时，QFII对完善的风险管理的要求，也会带动国内金融机构风险管理水平的提高。尽管QFII已经成为我国A股市场上的第二大机构投资者，但就其投资份额占A股总市值的比例来看，相对于国内散户和基金还有很夫的差距。来自市场和监管两方面因素构成了QFII发挥更大影响力的障碍。1.我国A股市场估值水平偏高。目前我国股指连创新高，沪深两市A股平均市盈率水平比起纽约、香港等发达国家的股市高出不少。对比同时在A股和B股、H股或N股上市的公司股票价格可以发现，国内A股市场股价较高，这对未来股市上升的空间形成了制约。在拥有多种投资渠道可供选择的条件下，以价值为基础的投资经理自然要仔细考虑投资国内股市未来获利的空间问题。近来不断有关QFII减仓的传闻似乎从某种程度上验证了这种担忧。2.我国公司治理和信息披露方面还存在很多不足。虽然公司欺诈、会计和内幕交易等问题并非中国独有，但这些问题在中国尚不成熟的市场中显得更加尖锐。2001年以来，中国证20079国际融资25