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正文摘录:

焦点话题币汇率升值的差价，所以它们通常不流入实业，而是投向变现容易、流动性极高的证券市场和房地产市场。当本币大幅升值时，这些投机资本的相当一部分会流人股市，一方面会推高本国股票价格，另一方面形成人民币升值的进一步预期，这些预期将吸引更多国际资本流入，加人人民币的升值压力，推动股价上涨。根据国际通行的测算方法，2007年上半年流人中国的游资大约为1219亿美元。在我国实行较严厉的资本管制的情况下，这些高额的外国游资是如何进入中国的昵?笔者认为主要有以下几种途径：首先，QFII(Q1aalifiedForeignInstitutionalInvestors，合格的境外机构投资者)成为外资进入中国证券市场的一个重要通道。在QFII制度下，合格的境外机构投资耆被允许把一定额度的外汇资金汇入并兑换为人民币，通过严格监督管理的专门账户投资中国证券市场，包括股息及买卖价差等在内的各种资本所得经审核后可转换为外汇汇出。目前，QFII额度已从2002年试点时的40亿美元提高到现在的300亿美元，随着中国资本市场的开放，这一额度还会进一步提高，使更多的国际资本进入国内证券市场。其次，对短期外债，包括延期付款、时间在90天～1年内的远期信用证、预收款等。短期债务不一定都是游资，但是游资存在的主要形式。这些游资以多种形式存在，主要潜伏在中国的房产、股票和商品期货市场。根据国家外汇管理局公布的数据，截至2007年3月末，中国外债余额为3315.62亿美元，其中短期外债余额为1906.33亿美元，占外债余栖ifl＜J57.50~／n，大大高于25％的国际警戒标准。最后，外贸“虚假出口”，即通过虚构出口货物事实或空箱报关、以少报多、以次充好、低价高报等手段，一方面通过出口货物不缴税、少缴税等方式，来达到骗取国家出口退税的目的，另一·方面还通过抬高出口价格或压低进口价格等价格转移方式将热钱导人国内，以赌人民币升值。比如f‘集装箱的lO吨紫菜价格在5万荚元，报关时申报l0万美元，产品出口以后，虚报的5万美元的差额便由那些想进入中国股市和房地产市场的外资补上，一些外贸公司专门为此类资金流入提供便利，并根据总额提取手续费。根据国家统计局2006年统计数据，2006年l～7月出r]交货值增长24.6％，出口额增长27.3％，两者相差2.7％，到r8～l2月，出口交货值1820079lq％m镕增长22.2％，出lJ额增长32％，两暂的差额攀升至9.8％，这在一定程度卜说明了“虚假出口”的存在。此外，还包括海外私人存款、借款和地下钱庄等多种途径。海外私人存款是在国内银行或外资银行国内分行存人的外币，一般部是个人资金，大额资金很少，主要参与炒作；借款一般是外资企业从母公司或股东、银行借款，进入国内后投入其他渠道；地下钱庄指我国部分沿海和边境地区出现的从事外汇买卖、跨境转款等非法经营活动的犯罪组织，是外资进入中国的渠道之一。南上可知，短期内在人民币升值的强烈预期下，国内投机资金和国外游资会通过各种正规和非正规的渠道购买国内股票，从而使A股市场利好。中期内，人民币歼值所导致的资金成本效应、价格效应和资产负债定价效应将改变小同企业的经营业绩，使行业的成【乇速度出现分化。从成本效应来看，原材料或部件进几型行、Ik会受益，主要包括航空、造纸、钢铁、化纤、石化等行业。这些行业每年均需要进口相关的原材料及部件，因此人民币升值将使得这些行、【k的成本自‘一定程度的下降。但纺织业等传统的出u优势型行业则受到直接冲击，人民币升值带来的成本上升会使这些行、Jp的利润率下降。从价格效应来看，房地产等投资品行业会受到一定的资金追捧。人民『n升值后，境外资金可通过投资土地或房产来获得升值收益，从而加大这些投资品行业对资金的吸引力，引发价格进一步上涨；石化、钢铁等国际化定价的行业将受到一定的冲击，由于这些行业的产品价格受国际价格影响较大，人民币升值将使得它们以人民币讨‘价的售价有所下降，从而导致利润减少；汽车、钢铁等进口产品替代的行业也将受到一定程度的不利影响。这些行业的产品