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正文摘录:

此次人民币汇率重估的确做到了我国政府原先承诺的“出其不意”。今年上半年美元x,tV~加元外的各主要货币已然延续了近半年的涨势，市场投资者鉴于美国经济增长强劲以及利率高企，曾一度较为一致地看好美元今年下半年仍将维持多头走势，但随着人民币汇率饥制由原有的盯住美元改为参考一篮子货币，投资者对美元走势的看法开始出现分歧。许多分析师表示，人民币汇率参考一篮子货币即意味着中国的外汇储备势必要走向多元化，尽管中国官方并末公布一篮子货币的组成，但欧元、日元料想将在一篮子货币中占有相当比重。这样，长期来看，欧元、日元将因人民币汇率改革的深化而受到较强的支撑。回顾今年上半年美元的表现，持续攀升的短期利率是美元汇价整体走强的重要因素，市场上充斥的利差交易令投资者抛出欧元、日元等利率相对较低的货币，转而投资于美元资产。今年6月30日，美联储在议息会议后再度宣布升息25个基点，将美国联邦基金利率调升‘至3.25％，这是继2()(】4年6月30日以来美联储连续第9次调升联邦基金利率。7月20日，美国联邦储备理事会主常格林斯潘在美围国会就美国经济发表了半年度证词演说，格林斯潘在演说中仍然保留了“审慎有序”升息的措辞，他的讲话显示其对美国经济前景很有信心，暗示美国经济的扩张尚未接近尾声，联储调高利率至中性水平的行动尚未结束。基于上述因素，目前许多分析师预计美元利率今年年底将有望调升车4.00％的水平。尽管人民币汇率改革后增加了美元汇率未来走势的不确定性，但是汉美元在近期料想将在整体上维系之前的强势格局，但市场基调在人民币汇改政策出台后出现了一些潜在的变化。美元在近期大幅振荡的走势表明，由于大量重要消息面因素的影响，美元汇价正在振荡中寻求下一步的方向。以近期来看，由于美元利率持续上涨，而中国官方何时再采取进一步举措推进人民币汇率改革仍存在许多不确定性，投资者很难忽略美元巨大的利差优势，美元汇率仍将受到利率持续攀升的支撑。今年7月，美同纽约一个月期原油期货价格一度升破每桶60美元，其它能源价格也同时高企，格林斯潘在7月20日的国会听证会中指出，期货市场反映未来几年内能源成本几乎不会有下滑的可能性。能源价格的快速上升导致部分非美元货币走势出现分化，其中日元和加元受此影响最为明显。日本由于其能源需求几乎全部依赖于进口，能源价格上升直接导致其经济运营成本的提高，投资者担忧能源价格若进一步提高会损及日本本已十分脆弱的经济复苏，因而纷纷卖出已经因接近零息而缺乏投资吸引力的日元转为买人美元亦就不足为奇了，日元因此饱受压力。目前长期图表上美元兑日元已经显示较为明显的强势特，正。加元在今年年初以来总体表现坚挺，除了市场因看好加拿大经济前景而预期加元将很快加入升息行列提振加元走势之外，能源价格高企也令加元获益良多。综上所述，美元在近期料想将在整体上维系之前的强势格局，但市场基调在人民币汇改政策出台后出现了一些潜在的变化。美元在近期大幅振荡的走势表明，由于大量重要消息面因素的影响，美元汇价正在振荡中寻求下一步的方向。.作者系交通银行北京分行外汇交易室交易主管2005年笫8期.37