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	投票	0条评论 收藏  推荐本文 博客引用 作者:郭成林    所属分类: 投资理财

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摘要 早年毕业于上海财经大学金融学硕士，10年奔走于财经记者的道路之上，现为汇光私募合伙人之一。 现在还是怀念那种把自己文章印成铅字的幸福感。 写作范围：股市投资分析，期市投资分析，汇市投资分析，房市投资分析，基金投资分析，车市投资分析，古董艺术品投资分析等等所有中国现实国情下的各大投资项目分析与实际指导。 正文 字体大小：大 中 小

1：股市评论：山雨欲来风满楼 三月份的市场颇有几分奇妙的味道。 我们看到，加息和《股指期货交易管理条例》同步推出，市场出现了一个奇怪的反应，就是股值似乎进入了一种胶着状态，由于市场人士预期股指期货将在5月份推出，为什么在股指期货推出的预期下市场却走出箱体走势呢？ 首先，我们应该看到政府方面也不希望股指大涨，控制股市大幅波动的原因主要是担心出现“股指期货上市前大肆抢夺筹码，股指期货上市后沽空套利”的套利逻辑，一旦发生反向套利，受损的是无缘参与期货交易的个人投资者，管理层应该是竭力维持市场的动态平衡为主； 其次，为了套利和投机，股指期货的开立很可能开始与现货对立，当前基于这样的预期，人们做的两手准备：意在参与套利的投机者必须首先配备较为充足的现货筹码，所以指标股跌不深，但如果收集过猛导致指标近期上涨，带动市场再度创出新高，又会顾虑保守投资者卖出现货买期货的套利组合，在机构资金两种矛盾心态交织下，市场当前进退两难； 结果正如我们看到，从指标股上下两难，年报惊喜不断，三线股故事连篇，留给大家一个欲说还羞，欲走还留的“浆糊市”。平淡中自有滋味，一种“山雨欲来风满楼”的味道，这是一个值得充分观察和理解的停顿，因为蓄势的好处正如那句古老的谚语：“激流中是没有鱼儿的。”淡静中的整理和震荡，一定能够帮我们筛出金子，看到大鱼。 那么对于如此的震荡格局，我们中小投资者因该如何进行合理的防御型配置呢？ 第一：市场在震荡调整平滑运行，得益于两方面的因素，其中一点便是投资理念的成熟，即使出现大幅度震荡，优质企业的筹码并没有被大资金抛售。这是证券市场资金机构化的必然好处，我们从盘面上看到电子通讯、铁路和机械设备中自主创新的高成长品种仍然保留了主流投资品的特征，而强势概念如真正的整体上市（深能源等）和央企战略重组亦是可以长期挖掘的对象。 第二：当前市场开始明显呈现防御型和进攻型两种不同的投资风格；寻找高成长的是看好企业未来5年以上发展的空间和持续盈利能力，而防御型则寻找公司的安全边际，还有部分游资博弈绩差股的绝境反转，三股力量成为短期市场做多的力量，并开始在近期出现轮转，基金品种开始活跃，应该是得益于第二个因素，当下央行行长周小川的发言，表达了对中国股市长期市场运行乐观的态度。短期来看长中短三股力量在市场交替动作，形式的发展更加有利于多方，特别是在所有市场观点趋于谨慎的情况下，大盘还能保持如此稳健的走势，实属不易。因此，我们在选择防御的同时，应该和基金并行不悖，选择公司和行业的安全边际。根据我的分析，从市场资金流向来看，进攻转为防守保守稳健风格的机构资金将目光放在了高速公路、港口、路桥建设一类的防御性行业中，国家继续加大基础设施的投入，电力板块也是比较抗跌的，电力行业的景气回升主要得益于煤炭价格趋稳、煤电联动导致电价上调，还有旧机组的快速淘汰和资产注入扩大产能和供应。 最后提一点，千万不能因为短期上涨到3000点以上就忽略了，很多宏观经济数据是到两会结束后才公布的，从历史演变的规律来看，市场只有在2000年初到2000年8月网络风潮的时候出现过连续7个月阳线的走势，接下来是连续7个月的震荡走势，到今年2月大盘的月线已是连续7阳，历史的规律往往就是这样，不排除在三月就结束上攻趋势，在箱体内展开调整，在看到赚钱效应之时，还应头脑清醒地发现，市场资金两极化非常严重。一方面是愈趋理性的机构资金，另一方面则是大量新入市场的股民，他们因羊群效应而来，投资风险意识淡薄且投机意味太浓，根据我们的数据分析，机构在三月末的市值总量达到10000亿左右，这将近是a股流通市场的三分之一，那么，剩余三分之二的蛋糕有谁来切？？ 让我们再看看管理层的意思，证监会主席尚福林在3月21日召开的证券期货监管系统视频会议上指出，当前，我国上市公司结构和质量有待进一步优化，公司治理需进一步完善，市场结构和产品结构单一，机构投资者发展不平衡，市场诚信水平不高，市场操纵行为仍然存在，新入市投资者风险意识淡薄，以及监管思路和方式需要根据市场变化不断改进等问题，将是今后推进资本市场改革发展的重点所在。 在当下这种资金理性度明显不够，而市场质量和法制监管又不足的情况下，我实在难以想象全国传统平面媒体天天鼓吹的十年黄金牛市，底气何在？？？ 投资帖士：“利基NICHE”一词最早延于法语，法国人多信奉天主教，在修筑房屋的时候喜欢在外墙上凿个神龛，里面供奉圣母玛丽亚的，虽然神龛很小，但螺蛳壳里做道场，有一份洞里乾坤，后来这个词发展到英国，在英文中指悬崖上的缝隙，人们在攀登时往往依靠这些微小的缝隙做支点，一点点向上攀登，后来被台湾人用来指那些被市场占有者忽略的某些细分市场，指企业选定一个很小的产品或服务领域，集中精力进入并成为市场的领先者。这样的企业就被称为“拥有利基的企业。”在中国人的理解范围中，“利基”=摇钱树。 大势处于相对高位，大多数行业龙头都被赋予较高的估值，要选择目标是否过分高估，会不会跟随大盘调整，首先要判断这个企业是否拥有“利基”，因为这样的企业即使短期跟随大盘回调，一旦大盘企稳他们恢复得最快；因为长期走势靠基本面支撑稳定成长，这样的企业往往拥有了排他性的独家经营权，其他的企业很少能插足其间与之抗衡；一个完美的企业都必须拥有它的利基，在医药和化学和机械行业中的大领域中，成为小的细分行业的霸主较多：比如华星化工，在高端农药上拥有“利基”，国家要批准一种农药在市场上出售，比一般的药品更难；华兰生物的血液制品销售稳定也是这个道理，中小板的沃华医药在中药类的心脑血管用药方面也是独树一帜；龙溪股份关节轴承占据国内市场90%的份额，也是抱着摇钱树的稳定高成长企业，很多拥有“利基”的企业正在被市场挖掘出来，如大秦铁路、华兰生物就是一个不可复制的样本；但顺着这个思路我们一定能在调整市道找到未来的明星企业，其股价运行方式和大盘的方式完全不同，他们顺着自身成长的轨迹，呈现长期向上发展的态势，这样的企业可以看好10年，甚至30年，而给以投资者的回报则是10倍，20倍甚至上百倍。 2：基金评论：牛市的中流砥柱--基金业的生存扫描 农历的新年在鞭炮与焰火的赞歌中缓缓降临，而大陆的股市亦在经历了过山车式的下跌上涨又下跌之后，最终收报于2998点，离众目睽睽的3000点仅一步之遥。 回想我在之前的文章中曾讲到，节前不宜深幅投入股海，当时就有许多朋友质疑这一点，之后大盘在经历了短短一周的中幅调整之后迅速反弹，而我的那些朋友便愈加言之凿凿。 但这里我需要说明一点，大家要注意，这样的一个反弹并不是简单的市场行为。无论是做证券公司的投资报告还是别的什么，我都反复提到，我国管理层对这个资本市场的感情是暧昧的，对资本市场的态度是踯躅的。简单举例，在去年12月，管理层毅然停发股票型新基金，1月又上调存款准备金率，2月更是大手笔的动用舆论导向，启用知名人士的言论作用，再加上金融工作会议上对股指期货的延后决定，同时市场风传的加息动作和泡沫论。。。。。。这些那些的利空无疑给股市带来了极大的负面作用。索洛斯是何等人？管理层出来讲话的为何是这个与资本市场无直接关系的人大副委员长“成思危“？中国管理层这里面一层一层的深刻用意与良苦用心，可见一斑。 然而，时值春节前的最后一周，管理层态度急转直上，先是新发了5支新型的基金，给市场注入新的血液，随即2月7日经国务院常务会议审议通过的《期货交易管理条例》为股指期货如期到来正名，而后市场的反映剧烈，成交量由最低点的550亿探低回升，市场热度再次形成，最后在收市前的两天，央行的易纲又发表文章申明加息并非针对股票市场，而是为了应对可能到来的通货膨胀，文章一再提及希望股民朋友正确看待加息问题，不要盲目逃离资本市场。 这一周的中国资本市场可谓风云突变，正是由于管理层暧昧不明的态度，股市仿佛过山车一般大起大落，中国政策市的历史症结似乎远没有走到尽头。 这里我们能够看到一个问题，管理层对打压和扶植股票市场的意图一般都有明确的表征，我认为除了高官的讲话和实质性的政策利空之外，最具杀伤力的便是对新发基金的态度，这也是我本期文章的讨论重点。 其一：从市场情况来看 众所周知，大陆本轮的股市热潮本质上是一个资金推动型的市场，换言之，资金的进退场从根本上左右着股市的熊牛命运。然而,诺大的风云市场上又有几路利益集团在竞相博弈呢？我从上交所的数据库收集计算了一些数据：中国股票市场总市值约在11万亿左右，我们以竞争最激烈a股的为例，其真实流通市值在3万亿，据2月份上交所数据库显示，基金通道的累计余额市值占8000亿--10000亿，其次有保险资金3000亿，社保基金2000亿，qfii大约750亿，还有私幕基金和黑色外资因其地下融资，数额难以统计，官方预计大约在5000亿--8000亿左右。市场情况大体如此，除却8000万散户的资金和黑色外资（两者很有可能是相互交叉的，在此不做赘述），很明显占主力地位的便是基金，其市值总额占去了流通市值的三分之一。从我们身边的情况亦能看出，不少投资者纷纷从老百姓摇身一变融入了“基民“的汪洋大海，各大银行排着长龙的队伍都是等待购买基金的人们。各位读者可曾回忆起自己的阿姨大叔，亲朋好友竞相奔走讨论哪个公司，哪只基金好与坏涨与跌的热烈景象呢？ 其二：从收益情况来看 2006年市场上代表性较强的6个指数——上证综指、上证50指数、上证180指数、深证综指、深证100指数、沪深300指数的年平均上涨幅度达到121.03%，所以股票型、指数型、偏股型、平衡型这4类以股票市场为主要投资对象的基金年平均净值增长率分别为121.41%、125.87%、112.48%和108.89%。即使8只未运作满一个年度的基金——广发聚丰、上投摩根阿尔法、招商优质等的净值增长率也超过了100%。 即使成绩如此斐然，基金“赚钱效应”还正在被放大。2006年下半年到2007年初，基民队伍迅速壮大，2006年11月基金开户数是10月份的3倍，是同期A股新增开户数的7倍，2006年底两市为371.9万户。而2007年前两周两市新增基金开户数已经超过了100万户，其中1月15日和16日分别增加15.42万户和13.57万户。 综其二者，相信读者应该能很好的理解基金为何成为了此轮牛市行情中的中流砥柱。而且我们只讨论了能够精确数量化的公募基金，市场上还有鳞次栉比的私募也在悄悄然的冒头。广东一位私募基金经理告诉我，在他所认识的数十家私募基金里，绝大多数在2006年里实现了资产翻倍，平均收益率大概在150%以上，个别规模不太大的私募基金的收益甚至超过了500%。同时，私募基金的灵活性一般都很高，大多数基金的规模也不大，大一点的五六个亿，小一点可能只有两三千万，另外一个优点就是操作不需要公开，短线进出很容易。私募这样的特点在大牛市里只要把握得当，一般都会比公募基金收益高。而相比不接触股市的新大众资金，在低利率和高通胀风险之下，老百姓存在银行的资产普遍面临缩水的现实，而在如此吸引人的财富效应的反差下，怎么不会让闲散的社会资金一股脑的投身到基金的怀抱呢？事实证明，06年投身基金的投资者绝大多数赚的盆满钵满，少数者甚至超过大盘，然而今年冲昏头脑的新进场资金似乎还没有看到这首“全民炒基“的钢琴曲中隐隐敲出的不和谐音。 不和谐之一：高收益的难以复制性 从新闻报道我们也可以知道，有的社会投资者动用预防性储蓄进行基金投资，部分投资者以住房等固定资产作为抵押、甚至贷款购买基金，但2007年很难重现“股指翻番”的行情。华夏基金一些研究员认为，预期2007年基金收益率为20%，实际上可能会低于这个水准。但在2007年第一个半月，基金收益率已超过此预期，截至2月12日，封闭式基金平均收益率超过12%，股票型开放式基金为16.69%，混合指数型股票基金为19.03%，混合偏股型基金为15.66%，混合平衡型基金为14.80%，排名靠前的华夏大盘精选和华安宏利收益率分别达到30.83%和30.79%，所以业内预测2007年春节后基金取得高收益率更难，投资者投资基金的预期收益率应该大幅降低。 不和谐之二：基金公司的恶性竞争 理论上基金的投资收益率可用两个指标衡量，一个是基金市场的平均收益率指标，另一个是股票市场年平均上涨幅度，第一个目标是基民投资目标，第二个目标是参考目标。择时能力比较强、风险承受能力比较高的基民可以选择股票基金，其次可以选择偏股型基金、平衡型基金；至于完全可以规避股票市场风险、自身风险很低的货币市场基金，更应该成为投资者密切关注的对象。然而，现时的许多的基金公司由于其管理体制的落后和其自身利益的诉求，往往鼓吹能够延续去年的高收益和零风险，误导投资者购买风险系数高的股票型基金，而对投资者应该给与辅导的一些保护措施却只字不提。前些时日，如火如荼进行的“净值归一“便是基金公司的一种持续营销的竞争手段，然而在净值归一的同时不少基金公司以次充好，把许多经营业绩不良的基金品种也一起打包卖给投资者，从中恶性扩充自己的资金实力，使市场上又多了多少身价过百亿千亿的基金公司！但是，理性的人们却要问一句，在今天的顶尖投资人才纷纷弃之弊履的公募基金市场上，还有多少有实力又有投资才能驾驭如此庞大资金的基金经理呢？ 当然，我们也不是很悲观，毕竟2007年基金业也有亮点值得去把握。首先，指数型基金值得重点关注。一是因为指数型基金是2006年度收益最好的基金类别，2006年度的净值增长率全部高于117%；二是大盘蓝筹股回归A股市场将会给市场带来强劲的上涨动力，而进行指数化投资是享受市场上涨的最好方式。 同时还有一个就是封闭式基金中的机会。基金转型推动封闭式基金折价率降低，加上牛市预期、未实现利得新一年的逐渐释放以及在基金净值上涨推动封闭式基金整体价格上涨。 另外，精选再精选基金中的优等公司，选择业绩长久保持稳定而非市场鼓吹的最高收益类的基金公司与其产品，把握市场热点与行业兴衰，毕竟很明显，07年的市场决不可能在延续06年那种天下普涨的“疯牛“格局了。 3：投资指南：系列1 投资规划：2007年证券市场鸟瞰 众所周知，当今中国的资本市场兼备天时、地利、人和，亦已成为全世界投资者的核心目标之一。 究其原因不过有三： 其一，中国整体经济实力的增强带动国内上市公司核心竞争力的增强，这是国内证券市场走强的根基所在。中国是世界上经济增长最快的地区之一，2007年中国经济将继续保持高速增长；国民购买力旺盛，消费对经济增长的带动更加明显；中国的机械装备制造业在迅猛发展，全球的制造业持续向中国转移；产品市场占有率是国家经济竞争力强弱的最直接体现。到2004年，中国工业制成品的国际市场占有率已达到8.25%，超过了日本，成为世界第三大制成品出口经济实体。产业升级日趋加快；跨国巨头加快在我国的并购步伐等。国内许多上市公司都是行业的龙头优势企业，应该是中国经济增长的主要受益者。同时，证券市场总市值占GDP比重和证券市场对国民经济的代表性已大幅增加。随着中国人寿，工商银行、中国银行、大秦铁路等的上市和建设银行、交通银行、平安保险、海通证券、首都机场等银行、保险、证券、交通运输等行业的优势企业即将在国内证券市场的上市,证券市场的国民经济“晴雨表”作用更加明显。投资者有了更多的可投资品种，能够分享上述企业成长带来的收益。由于新股的发行上市制度和证券指数的计算方式，上证指数亦已持续创出新高，此谓天时。 其二，中国商务部一直是出口型制造产业的支持者，是我国反对人民币升值的中坚力量。然后就在不久前，随着商务部研究报告第一次正式承认人民币存在低估，人民币升值最后的一道障碍终于被剔除了。反观现实，中国经济实力的明显增强、庞大的外汇储备和持续的贸易顺差使得人民币升值的趋势几年内不可逆转。人民币到目前为止仅升值5%多一点，无论从时间和空间看都远远不够。升值的最初阶段是介入证券市场的最佳买点。历史经验表明，一个国家的币值升值通常带动该国土地资产升值和证券市场繁荣。同时，蜂拥而入的外资热钱，国内的高达16兆的内资存款都疯狂的席卷着国内资本市场，官方一直最为担忧着人民币的流动性过剩，而资金推动型的股市亦已经箭在弦上，此谓地利。 其三，立国以来，可供中国老百姓寻觅的投资品种一直十分稀缺。国内庞大的投资诉求无处释放，加之以长年的低利率，人所共知的2001年股市崩溃虽然惨痛，但也从一个侧面反映出老百姓没有新的投资品种可供选择的尴尬境地，只有把资金投放在股票市场以泄洪。而今，压抑了五年的资本市场，在房地产投资被政府打压的情况下，立刻焕发出了新的光华。全流通、股权分置改革和股权激励机制解决了证券市场面临的根本制度性问题，即企业的所有者和管理者缺乏足够的动力做大做强上市公司。股改和全流通后，大小股东和管理层的利益趋于一致。股指期货、融资融券的推出，基金、保险的空前壮大，证券市场上资金的流动性空前过剩，使得优质蓝筹上市公司成为市场上的主流热点。2008年的奥运会和2010年的世博会促进了证券市场的“人气”。证券市场具备一定泡沫和虚拟性。在市场处于牛市心态时，指数常常会冲到让人预想不到的高度。从历史平均市盈率指标来看,目前估值水平仍然处于合理略低的水平，此谓人和。 有此三者基本面的支撑，中国股市亦将稳步进入空前繁荣阶段。然而，年初以来，管理层频频出招，打压股市的意图非常明显，包括上调存款准备金率，包括利用媒体放大索罗斯的利空言论，包括停发新的股票型基金，包括政府高官的忠言警告等等等等。但笔者要说明的是，上调准备金率这招对中国股市的影响不大，而利用媒体引导的手法也很值得商榷，无论高官或外国人物和评论，我们都没有看到证监会与市场主管部门亲口说起“股市有泡沫“的言论，这里的意义就是十分微妙了。再者，市场一再有加息论调，但央行仍然不置可否，此招是直接利空股市的重手，可是央行却踯躅难决。究其原因，无非是中国政府现在还需要这样的一个牛市，以吸收过分的流动性不要危害实体经济。然而，他们更加希望这只牛走的温和一点 ，稳健一点，不要太疯狂，具体手段就是加快新股发行，用增发新股的方法，把内外资拉升股市的速度控制住，避免急升急降。自笔者截稿的一周，管理层突然宣布开放五只新的股票型基金，这是建立在大盘从2994点调整到2664点左右，决策层左右为难的良苦用心，可见一斑。 尽管大盘升速已无法像老百姓乐见的2006年一样疯狂，但行业与个股投资的机遇仍然向好，据笔者的研究与结合各大机构的报告所得，2007年的重点投资机遇将贯穿在有色金属行业，交通运输行业，汽车行业，电力行业，钢铁行业，通信行业，机械装备行业这七大支柱行业之中。笔者将在以后的文章中详细论述，并精研个股的投资机会所在。 操盘课堂： 入门篇(一)之心灵探索 针对读者的需要，笔者不定期地开出这个小栏目是想和大家一起共同面对市场的心理波动和自省，相信通过对心灵波动的探索，我们可以完成投资艺术从入门到精通的进阶，只要坚持学习和修正，向进步的方向前行，水平就会不断提高。 面对剧烈市场的波动时，80%的错误决策来自于完全失败的心理模式，股市投资一半是科学，另外一半则是艺术，艺术造诣只能从自己内心去求，养成正确投资心态的第一关就是正确地认识和和他人的状况。对于投资时间超过半年或者更长的投资者，如果扪心自问，投资股票的过程中什么是我最害怕的？什么令我最欣喜？很多人会回答，“暴跌亏损让我最害怕，而买了就大赚让我最欣喜。”如果您是这个答案的话，作为赢家你还没有入门，你可能是股市上专门作贡献的活雷锋。为什么这样说呢？因为踏入股市半年以上的投资者，在买卖操作上已经是熟练工了，但仍然将自己的情绪交付给市场波动，说明对于投资决策中最宝贵的主动权和独立思考判断的权力没有在自己手上，那么接下来的决策很大部分就必须依靠市场给出的信号，也就是别人走出来的脚印，这样的投资者做事往往没有主见，当市场强势的时候可能赚，但一旦市场走势复杂，往往赔钱较多。 索罗斯的答案是：不确定性让我最害怕；巴菲特则认为他看不懂的东西让他害怕，比如人们的热情和贪婪，上市公司如梦如幻的故事和构想，他们的办法是明智地避开，而很多人在市场上最害怕的——今天丢掉明天的钱；在两个月前（2007。1。25），无论是顶级机构的基金经理，还是一流券商的研究员，还有笔者的一些高级客户，普通客户，都通过网络和电话告诉笔者，国家要调控了，马上要大跌，事情果然发生后，专业人士的决策和普通投资者完全不一样，一个股民朋友说“跳楼的心都有了”，另外一个告诉我“今年的利润全揩掉了！”沮丧之心溢于言表；专业人士却喜不自胜地说：终于能有机会拿到好价钱了。 那一周我的心理波动确实奇妙，开始在2994点的时候，我有强烈的让客户兑现的冲动，可以说元月24日那一天是我内心最焦虑的一天，不是因为盘面的信号，而是长期投资训练的本能和直觉，当时客户的持仓中获利实在丰厚，第二天市场大跌开始我焦虑却开始减轻，因为从心理上理解害怕明天的坏事情发生，它果然发生而且非常明确，大家都找得到理由，这个时候我的思考开始不是自己，而是别人会如何害怕？我们做交易，是和市场看不见的对手交易风险，而不是交易收益，没有人愿意拿出自己未来的美梦和你交换，因为急于家用或其他原因不惜任何价格卖出股票时小概率事件，更多的时候可能是因为恐慌卖出，而这些人往往对手中的股票没有信心，不愿意承担短期风险，但我的客户在股市上投入的资金几年不会挪做他用，而且我们80%的投资品种绝大多数筹码是在坚定的机构投资者手上，不是在飘摇的短线客手上，于是在后来的反弹中，我建议放掉了投机品种，保留了所有的投资品种，虽然两天的下跌他们也有小幅调整，但周四一个小小的反弹，股票却轻松地创了新高。这说明清楚认识到自己的恐慌的原因后，太阳照常升起，因为我们已经不再愿意为明天的波动，和别人交换明年的收成。一个普通的农民，不可能因为明天要有大暴雨，今天赶紧把前天播下的种子又挖出来，等待冰雹过后再播种，如果我们的种子已经长成幼苗，可能被冰雹全部砸坏，至少土地会完好无损，我们还有再次播种的能力和机会。我们购买别人害怕的短期的风险，却获得了别人的梦想，我们经受了今天的恐慌，却得到了今年的保障。 早年毕业于上海财经大学金融学硕士，10年奔走于财经记者的道路之上，现为汇光私募合伙人之一。 现在还是怀念那种把自己文章印成铅字的幸福感。 写作范围：股市投资分析，期市投资分析，汇市投资分析，房市投资分析，基金投资分析，车市投资分析，古董艺术品投资分析等等所有中国现实国情下的各大投资项目分析与实际指导。 联系qq:260851338

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