澄清几种错误观念
　　长期以来，在学术界和实践中，对企业评估有许多的误解。主要体现在对作为有机体的企业的评估和对单一的资产的评估之间的差别，以及对账面值和市场值，历史的和预测的财会数据使用上的差别，缺乏清晰的认识。许多投资者相信在一个价格与价值通常看起来毫无关系的市场中，追求基于财务基本面的真实价值是徒劳的。他们认为决定市场价格的是买卖者的感觉（包括错误的感觉），而不是现金流或者收益这样的单调的东西。当然，感觉是重要的，但决不是全部。现实中对企业评估也存在着许多错误观念。有人认为企业价值评估是客观地寻找“真实”价值。其实，所有的估价都是有偏差的，问题是这种偏差有多大，在哪个方面。另一种错误观念认为一个好的估计价提供了价值的精确估计，其实，现实中并不存在精确估价，相反，往往在估价最不精确的时候，估价的报酬却最高。也有的人认为，模型越数量化，估价越好。实际上，估价模型所需的输入值越少，对其理解的越好，并且简单估价模型比复杂模型表现更好。
　　在企业价值评估的实际业务工作中，要根据不同的情况采用适当的评估方法并掌握其细微的差异。在美国, 分析师们常用三种企业价值评估方法：现金流折现估价法、相对估价法(市场比较法)、期权(或有权利)估价法。三种估价方法各有特点和适用范围。而国分析师们往往最后选择他们比较熟悉的成本法。分析师们认为完全基于会计数据的成本法和真实的市场价值没有多大的相关关系。因为会计数据描绘的是历史而不是将来。同时，本文将着重介绍美国分析师使用的评估方法。管理人员对计账方式的选择有很大的空间，从而可以影响会计数据反映的价值。

现金流折现估价法
　　现金流折现（DCF）估价法穿透了会计数据的外表。因为该方法注重的是现金流而不是会计报表上的赢利。同时该方法还隐含了对公司业务周期性和延续性变化的考虑。现金流折现估价是将资产价值与该资产预期未来现金流的现值联系起来。在现金流折现估价中，资产的价值为该资产预期现金流的现值。基于其现金流、增长和风险方面的特征，每个资产都有可以被估计的内在价值。使用现金流折现估价，需要估计资产的寿命、估计在资产寿命期内的现金流、估计应用于将这些现金流折成现值的贴现率。
　　正确的 DCF 估价，以资产的基本面为基础，这种估价方法受市场情绪和感觉的影响更少。
　　假如好的投资者购买企业，而不是股票（ Warren Buffett 的格言），当投资者购买一项资产时，现金流折现估价法提供了一个正确的方法，帮助投资者思考公司的潜在特征并理解其业务。估计内在价值需要比其他估价方法更多的输入值和信息，这些输入值和信息不仅有噪音（并且难以估计），而且能够被狡猾的分析者所操纵，用以提供他/她所需要的结论。例如：通过高估现金流和低估折现率，企业能够取得一个高的估价；风险投资家可以通过低估现金流以较低的价格购买企业的权益；企业家和风险投资家通过高估现金流和/或低估折现率可以得到更高的IPO价格。
　　在一个DCF这样的内在价值估价模型中，有可能出现这种情况：我们得出市场中的每只股票都是高估的。那么，什么时候DCF效果最好呢？
针对以下资产（企业），该方法使用起来是最容易的：
　　目前的现金流为正，并且将来各时期的现金流可以比较可靠地估计，可以获得一个风险参照，利用该风险参照可以得到折现率。
（文章的其它部分请参阅03.10期的《经济导刊》）